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險峰旗云王世雨:如何判斷一個比較早期的項目是否值得投資?

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【字體: 2019-06-21來源: 作者:佚名 訪問量:218

6月14日,第九屆諾亞私募論壇邀請了在TMT領域經驗頗豐的知名投資人、險峰旗云管理合伙人王世雨談他的投資邏輯及心路歷程。幫助投資人更加貼近PE投資,了解什么是好的可投產品?爆點未到之時,如何抓住早期機會? 

編 輯 | 瞿瑋珺


以下內容根據嘉賓演講整理,有刪節:


今天的演講主題是資本驅動以及創新思維,可以更細化為早期風險投資(VC)和創新、革新。

 

這里先簡單介紹一下險峰,是一家成立于2010年專注在中國互聯網早期投資的一個VC,險峰在過去近9年時間,投資近500家企業,在科技互聯網、消費升級、產業升級、技術創新等領域建立了豐富的行業資源和影響。下圖是險峰在四個投資領域的一些比較明星的企業:


 


什么決定了VC的思考方式和價值觀?

 

首先,作為VC如何看待一個投資項目的思考方式和投資標準?取決于VC背后的錢是什么樣的性質。具體從兩個方面來看:

 

第一、資金成本。LP投資人對于投資回報的預期相當于拿錢的成本,一個優秀的基金管理者能夠給LP帶來的年化預期收益高于30%。

 

第二、周期。一般私募股權基金產品的存續期為5-10年(通常2-3年投資期,2-3年管理期,2-3年退出期),肯定不是一個很短的周期,但是在一個企業的生命周期里面并不算長,所以意味著VC在一個企業的發展過程中,需要在適當的時候進入且在企業發展到一定過程中需要退出,這有一個非常明確的時間限制。

 

VC不喜歡什么樣的項目?

 

在VC眼中,不喜歡的投資項目總結為三類。第一類,小而美。舉個例子:比如說一些非常高質量的手工藝的作坊,或者一些藝術品的品牌。這些其實本身的產品是非常好的,品質也非常高,但并不適合VC去投資,因為它的天花板太低了。

 

第二類,重資產(資金的單位使用效率低)。這里主要提到的是更偏早期投資的VC,每一期募集的資金量不是特別大,且背后錢的成本很高,所以在一些重資產的項目很難得到非常好的回報。

 

第三類,“生意”,籠統概括一種項目的類型,比如典型的餐飲類型,生意很好,流水很好,現金流很好,發展速度也不錯。這種項目為什么VC還是不能投,原因很簡單,不管這個項目發展好還是不好,結果基本上是雙輸,因為投資人會認為投資回報不滿意,企業會認為VC太不切實際,整天要求企業高速奔跑,每天翻番地高速增長,不太符合行業規律,投資最重要是選對好的方向和賽道。

 

VC喜歡什么樣的項目?

 

回過頭來說一下VC會喜歡什么樣的項目,第一點,跟剛才小而美對應,要投天花板高:能做大且很大。因為很簡單一個道理, VC做投資追求的不是絕對的成功率,在投資的項目里面一定會有項目死掉或者發展不好,這是由于你投資的領域和投資的階段所決定,本來是高風險的行業,有一堆企業走不到退出那一天,在這樣現實的情況下怎么樣拿到好的收益,你投的公司里面必須有幾個長成參天大樹,這樣保證好的基金有一個好的回報,需要公司從你的投資池子里面長出來,你必須有一個投資標準,去投很大的企業,必須堅持這樣的標準才有可能有這樣的企業從你的池子里面長出來。

 

第二點,要有爆發式增長的可能,這一塊要強調其實是爆發式增長。一般的增長不能滿足預期,如果投到發展很穩健,發展速度沒有那么快的企業,像餐飲生意,在你投資的那一刻基本上能肯定結果不會好,且不論公司的管理團隊,以及本身公司的發展。

 

VC與創新、革新

 

接下來分享一下VC是如何去判斷一些項目的宏觀邏輯。VC去投資的項目最好是革新型的項目,光創新好穩定增長是不夠的,真正需要的是爆發式的增長。

 

舉個例子,什么叫做創新,是在現有供求關系的情況下做出的改進,改良。比如說滴滴,在2013年初剛剛出現的時候,其實主營業務是出租車業務,也就是幫出租車去做更好的調度。滴滴的出現讓傳統的調度方式有了很大效率上的提升,之后滴滴獲得了非常快的增長,取得了非常好的業績。但是現在滴滴做的是一個整體主營業務,雖然還是有出租車業務,但后期估值的增長,包括能夠有現在這樣高的市值,靠的是專車、快車業務。滴滴在出租車業務的變革叫做創新,而滴滴專車的業務是一種革新,不光提升了效率,更改變了原有的供求關系和供需狀態。革新,不是簡單的創新。

 

還有一個例子,比如說大家都會經常叫外賣,如果按照剛才提到的標準衡量,美團、餓了么這種業務,其實目前整體處于創新型的業務,不算革新型的業務,外賣這個形態原來也存在,現在類似于共享外賣員的模式,由美團統一調度統一供給。這是一個很好的創新,但是還不夠,如果未來可以用無人機或者其他更好的方式來實現配送,如果做到這一點就變成了革新,改變了整個行業的供求格局。

 

分享上述這兩個案例,無非就是一個核心觀點,VC想投的是革新型、高速增長的公司,不只是創新型、穩健增長的公司。

 

最后想強調的一點是,VC與創新革新互相需要。VC需要投革新型和創新型的公司去拿到好的回報,回報給在座的投資人。這些公司通常在他們發展早期很難獲得一些低廉資金的支持,比如銀行貸款等。需要有更長遠眼光的VC和PE機構來支持這些公司的發展。



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